牛跟投供需两侧走弱，“稳中有进”底色不变

　　2025年10月，我国宏观经济供需两侧走弱，工业增加值、社零消费、固定资产投资同比增速均有所放缓、出口同比增速转负，但服务消费延续温和提升态势、高技术制造业生产偏强、物价水平合理回升、贸易结构持续优化，经济整体“稳中有进”态势不变。

　　生产端分化明显，高技术制造业延续高增，工业生产结构持续优化。10月工业增加值同比增速下降1.6个百分点至4.9%，热力、电力、燃气及水生产和供应业同比增速则明显提升，同时，高技术制造业增加值相对保持高位；规模以上工业主要产品中，工业机器人、服务机器人、新能源汽车产量高增，同比增速分别为17.9%、12.8%和19.3%。而采矿下和制造业同比增速放缓明显。其中，黑色压延和有色压延业同比增速回落0.8和4.7个百分点，专用设备和电器机械增加值同比增速减少4.7和3个百分点。

　　内生动力增长稳中趋缓。一是10月社零消费同比增长2.9%，商品零售额同比增速放缓。其中，金银珠宝类和通讯器材类商品或受金价上涨以及10月新机发布提振，表现亮眼，必选消费品社零增速均有所好转。家电类商品消费受政策退坡及基数影响当月同比转负，拖累当月社零同比增速0.34个百分点。但服务消费保持良好增长态势。1-10月服务零售累计同比增长5.3%，较前值提升0.1个百分点，连续三个月累计同比增速提升，二是房地产市场仍拖累固定资产投资表现较弱。房地产景气度持续下行，开发投资连续八个月跌幅走阔，累计同比下跌14.7%。出口预期回落影响制造业投资增速下行。此外，10月受阴雨天气持续影响，基建投资累计同比增速季节性转负。

　　出口增速明显回落，但存恢复预期。10月出口同比下跌1.1%，增速转负，但更多或受去年同期基数走高及工作日天数减少影响。新兴市场及高端装备出口仍是主要支撑。1-10月，中国对东盟、非洲国家同比分别增长14.3%和26.1%；高端装配出口表现延续亮眼态势，其中，集成电路、船舶出口累计同比分别增长23.7%和25%。此外，10月中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，10月底中美元首韩国釜山会晤，达成积极经贸协议成果，关税扰动的短期不确定性下降。

　　整体来看，10月宏观经济压力加大，但无碍全年完成5%增速目标。内需不足、预期偏弱仍是经济发展核心约束，政策增量加力托举仍有预期。

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